Актуальные вопросы стоимостной оценки компаний в условиях финтех
https://doi.org/10.17747/2078-8886-2018-1-102-1
摘要
Целью исследования явилось формирование теоретических положений и практических рекомендаций по развитию методов стоимостной оценки компаний, внедряющих современные финансовые технологии. В ходе исследования применены методология системного исследования, синтеза, абстрактно-логического и научного прогнозирования, методы статистического и факторного анализа, экспертных оценок, метод опционного мышления и метод нечетких множеств. Впервые установлены особенности таких компаний, которые внедряют современные финансовые технологии: выявлены экзогенные и эндогенные факторы, воздействующие на стоимость компаний, и предложена их классификация; разработаны методические рекомендации по балльному ранжированию и количественной оценке уровня специфической неопределенности; усовершенствована методология применения методов дисконтированных денежных потоков и реальных опционов, а также предложены новые отраслевые натуральные мультипликаторы. Разработанная методика оценки прошла апробацию в отечественных и зарубежных компаниях, занимающихся консалтингом и оценочной деятельностью. Результатом ее применения явилась более точная стоимостная оценка компаний, внедряющих современные финансовые технологии. Самостоятельное практическое применение получили усовершенствованный способ расчета ставки дисконтирования с корректировкой на величину специфических рисков финансовых технологий и предложенный механизм учета реальных опционов при оценке дополнительной стоимости компаний, что позволяет получать более точную стоимостную оценку компаний. Предложенные в рамках исследования научные положения и рекомендации по совершенствованию стоимостной оценки компаний, внедряющих современные финансовые технологии, используются в преподавании дисциплины «Оценка и управление стоимостью бизнеса» в Финансовом университете.
参考
1. Абрамова М. А., Дубова С. Е., Звонова Е. А. и др. (2017) Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2017 г. и период 2018 и 2019 гг.: мнение экспертов // Экономика. Налоги. Право. Т. 10, № 1. С. 6–19.
2. Абрамова М. А., Гончаренко Л. И., Дубова С. Е. и др. (2017) Текущее состояние и перспективы развития финансовой системы России // Экономика. Налоги. Право. Т. 10, № 2. С. 6–21.
3. Бакулина А. А. (2015) Реальный капитал как объект оценки // Экономика и предпринимательство. № 11-1 (64-1). С. 785–788.
4. Брейли Р., Майерс С. (2009) Принципы корпоративных финансов. М.: ЗАО «Олимп-бизнес». 1008 с.
5. Бусов В. И. (2007) Сущность и место управления стоимостью в управлении компанией // Вопросы оценки. № 4. С. 10–18.
6. Грязнова А. Г., Федотова М. А. (2009) Оценка бизнеса. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика. 736 с.
7. Гусев А.А. (2009) Реальные опционы в оценке бизнеса и инвестиций. М.: ИД Риор. 118 с.
8. Дамодаран А. (2017) Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина паблишер. 815 с.
9. Демьянова Е. А. (2017а) Актуальные вопросы идентификации рисков и специфических реальных опционов при оценке стоимости бизнеса в условиях внедрения новых финансовых технологий // Банковское право. № 6. С. 47–52.
10. Демьянова Е. А. (2017б) Критерии оценки рисков развития компаний в условиях внедрения финансовых технологий // Финансы: теория и практика. Т. 21, № 4. С. 182–190.
11. Демьянова Е. А. (2017в) Развитие компаний в современных условиях внедрения финансовых технологий // Имущественные отношения в Российской Федерации. № 7. С. 104–113.
12. Достов В. Л., Шуст П. М. (2017) Новые европейские технические стандарты по усиленной аутентификации и открытым API – основные положения и актуальные проблемы // Банковское дело. № 7. С. 48–52.
13. Достов В. Л., Шуст П. М., Козырева А. Д. (2017) Новые концепции в осуществлении процедур идентификации // Эффективное Антикризисное Управление. № 6. С. 16–21.
14. Достов В.Л., Шуст П.М., Рябкова Е. С. (2016) Институт «регулятивных песочниц» как инструмент поддержки финансовых инноваций // Деньги и кредит. № 10. С. 51–56.
15. Ивашковская И. В. (2004) Управление стоимостью компании: вызовы российскому менеджменту // Российский журнал менеджмента. Т. 2, № 4. С. 113–135.
16. Козырь Ю. В. (2009) Стоимость компании: оценка и управленческие решения. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Альфа-Пресс. 372 с.
17. Коупленд Т. (2005) Стоимость бизнеса: оценка и управление / Пер. с англ. М.: Олимп-бизнес. 569 с.
18. Курс на финтех. Перспективы развития рынка в России (2018) // Ernst&Young. URL: http://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/EY-focus-on-fintech-russian-market-growth-prospects-rus/$File/EY-focus-on-fintech-russian-market-growth-prospects-rus.pdf.
19. Лаврушин О. И. (2017) Риски банковских технологий и облик банка // Банковское право. № 4. С. 33–35.
20. Лосева О. В. (2011) Оценка человеческого интеллектуального капитала региона (на примере ПФО). Пенза: Пензенский гос. пед. ун-т. 116 с.
21. Лукасевич И. Я., Львова Н. А. (2017) Концепция стабильности компаний и направления ее развития // Менеджмент и бизнес-администрирование. № 4. С. 144–155.
22. Лыков А. А., Сидоренко Э. Л. (2017) Подходы к правовому определению криптовалют в российском праве // Вестник Северо-Кавказского гуманитарного института. № 1(21). С. 263–266.
23. Маслеников В. В., Федотова М. А., Сорокин А. Н. (2017) Новые финансовые технологии меняют наш мир. // Вестник Финансового университета. Т. 21, № 2. С. 6–11.
24. Набиуллина Э. С. (2017) Выступление на XXVI Международном финансовом конгрессе 13 июля 2017 года // Вестник Банка России. № 57. С. 2–9.
25. Найт Ф. (2003) Риск, неопределенность и прибыль / Пер. с англ. М.: Дело. 360 с.
26. Недосекин А. О. (2003) Методические основы моделирования финансовой деятельности с использованием нечетко-множественных описаний. Дис. … д-ра экон. наук. СПб. 302 с.
27. Основные направления развития финансовых технологий на период 2018–2020 годов (2018) // Банк России. URL: http://www.cbr.ru/Content/Document/File/35816/ON_FinTex_2017.pdf.
28. Путин В. В. (2014) Послание Федеральному собранию // Президент России. URL: http://www.kremlin.ru/events/president/news/47173.
29. Распоряжение Правительства РФ от 28.07.2017 № 1632-р «Об утверждении программы «Цифровая экономика Российской Федерации»» // Консультант Плюс. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_221756/2369d7266adb33244e178738f67f181600cac9f2/.
30. Рубцов Б. Б., Анненская Н. Е. (2017) Влияние информационных технологий на качество современного финансового рынка // Банковские услуги. № 12. С. 14–23.
31. Рудакова О. С. (2017) Информационно-технологическое отставание банковского сектора как фактор риска // Наука и практика. № 2(26). С. 48-57.
32. Ручкина Г. Ф. (2017) Банковская деятельность: переход на новую модель осуществления, или «Финтех» как новая реальность // Банковское право. № 4. С. 55-62.
33. Тазихина Т. В., Сычева Е. А. (2017) Нематериальные активы и их стоимость в различных системах финансовой отчетности // Имущественные отношения в Российской Федерации. № 4 (187). С. 53–59.
34. Трачук А. В., Голембиовский Д. Ю. (2012) Перспективы распространения безналичных розничных платежей // Деньги и кредит. № 7. С. 24–32.
35. Трачук А. В., Линдер Н. В. (2017а) Инновации и производительность российских промышленных компаний // Инновации. № 4 (222). С. 53–65.
36. Трачук А. В., Линдер Н. В. (2017б) Инновации и производительность: эмпирическое исследование факторов, препятствующих росту, методом продольного анализа // Управленческие науки. Т. 7, № 3. С. 43–58.
37. Трачук А. В., Линдер Н. В. (2017в) Перспективы применения мобильных платежных сервисов в России: теоретический подход к пониманию факторов распространения // Вестник факультета управления СПбГЭУ. № 1-1. С. 322–328.
38. Трачук А.В., Линдер Н. В. (2017г) Распространение инструментов электронного бизнеса в России: результаты эмпирического исследования // Российский журнал менеджмента. Т. 15, № 1. С. 27–50.
39. Трачук А. В., Линдер Н. В., Антонов Д. А. (2014) Влияние информационно-коммуникационных технологий на бизнес-модели современных компаний // Эффективное Антикризисное Управление. № 5. С. 60–69.
40. Трачук А. В., Линдер Н. В., Убейко Н. В. (2017) Формирование динамических бизнес-моделей компаниями электронной коммерции // Управленец. № 4. С. 61–74.
41. Трифонов Ю. В., Кошелев Е. В., Купцов А. В. (2012) Российская модель метода реальных опционов // Вестник Нижегородского университета им. Н.И. Лобачевского. Экономические науки № 2 (1). С. 238–243.
42. Федеральный закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» // Консультант плюс. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_19586/.
43. Хитчнер Дж. (2008) Три подхода к оценке стоимости бизнеса. М.: Маросейка. 307 c.
44. Шабаршин А. А., Фомин Ф. В. (2017) Разработка инвестиционной стратегии для инновационных частных компаний ранних стадий на примере финтех-стартапа // Глобальные рынки и финансовый инжиниринг. Т. 4, № 1. С. 45–56.
45. Эскиндаров М. А., Федотова М. А. (2016) Оценка стоимости бизнеса: Учебник. 2-е изд., стер. М.: Кнорус. 320 с.
46. Эскиндаров М. А., Масленников В. В., Абрамова М. А. и др. (2017) Стратегия ЦСР 2018-2024 гг.: лозунги, мифы и реальность (позиция экспертов Финансового университета) // Вестник Финансового университета. Т. 21, № 3. С. 6–24.
47. Barrington G. (2011) Consulting Start-up and Management: A Guide for Evaluators and Applied Researchers. Thousand Oaks, CA: SAGE Publications, Inc. 320 p.
48. Berkus D. (2009) The Berkus Method – Valuing the Early Stage Investment // Berkonomics. URL: https://berkonomics.com/?p=131.
49. Black F., Scholes M. (1973) The Pricing of Options and Corporate Liabilities // Journal of Political Economy. Vol. 81. P. 637–654.
50. Bloomberg Professional. URL: https://www.bloomberg.com / professional / .
51. Cox J., Ross S., Rubinstein M. (1979) Option Pricing: A Simplified Approach // Journal of Financial Economics. Vol. 7. P. 229–263.
52. Damodaran online ([s.a.]). URL: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/.
53. Fintech adoption index 2017 (2017) // Ernst&Young. URL: http://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/ey-fintech-adoption-index-2017/%24FILE/ey-fintech-adoption-index-2017.pdf.
54. German Fintech landscape (2016) // Ernst&Young. URL: http://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/ey-fintech-studie-herbst-2016/$FILE/ey-fintech-studie-herbst-2016.pdf.
55. Life.Sereda (2016) Money of the Future URL: http://sreda.vc/wp-content/uploads/2017/11/MOTF_english.pdf.
56. Luehrman T. (1998) Investment opportunities as real options: Getting started on the numbers // Harvard Business Review. Vol. 76, № 4. P. 51–67.
57. Payne B. (2011) Startup valuation: Using several methods URL: http://billpayne.com/2011/03/04/startup-valuations-using-several-methods-to-determine-the-pre-money-valuation-of-pre-revenue-companies.html.
58. Ragin C. (1987) The comparative method. Berkeley: University of California Press. 216 p.
59. Stewart G. B. (1999) The Quest for Value: A Guide for Senior Managers. HarperCollins Publishers. 800 p.
60. The pulse of Fintech – Q4’2017 (2017) // KPMG. URL: https://home.kpmg.com/xx/en/home/insights/2018/02/pulse-of-fintech-q4-2017.html.
61. Trigeorgis L. (1993) The Nature of Option Interactions and the Valuation of Investments with Multiple Real Options // The Journal of Financial and Quantitative Analysis. Vol. 28, № 1. P. 1–20.
62. Zadeh L. A. (1965) Fuzzy sets // Information and Control. Vol. 8, № 3. P. 338–353.
63. Zott C., Amit R. (2007) Business model design and the performance of entrepreneurial firms // Organization Science. Vol.18, № 2. P. 181–199.
评论
供引用:
Demyanova E.A. Current issues of company evaluation under fintech. Strategic decisions and risk management. 2018;(1):102-117. https://doi.org/10.17747/2078-8886-2018-1-102-1
浏览:
8333
Email this article 