ВЛИЯНИЕ ОГРАНИЧЕНИЙ ЛИКВИДНОСТИ НА ВЛОЖЕНИЯ ПРОМЫШЛЕННЫХ КОМПАНИЙ В ИССЛЕДОВАНИЯ И РАЗРАБОТКИ И РЕЗУЛЬТАТИВНОСТЬ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Научные исследования и разработка новых технологий (ИР) приносят обществу в целом большую пользу, чем та прибыль, которую извлекает инноватор. Таким образом, ключевой особенностью анализа инноваций является рассмотрение эффекта перелива: поскольку доступ к разработанной технологии получат и другие фирмы (возможно, с временным лагом), предприятие-инноватор получает не всю прибыль от проведенных ИР. Следовательно, многие фирмы склонны ограничивать инвестиции в ИР, особенно в случае недостатка ликвидности.

В статье показаны результаты исследования влияния ограничения ликвидности на решение компаний инвестировать в ИР, объем инвестиций и результативность их инновационной деятельности. Жесткое ограничение ликвидности имеет место, когда компания не имеет доступа на рынки капитала (например, в связи с кризисным финансовым состоянием или нехваткой имущества для обеспечения залога по кредиту), мягкое – при наличии возможности получить кредит, но цена ссудного капитала выше, чем рентабельность ее деятельности. Для анализа использован прямой индикатор ограничения кредитов и эконометрическая модель, определяющая взаимосвязь между решением компаний инвестировать в ИР, объемом этих вложений и результативностью инновационной деятельности. Полученные результаты показывают, что ограничительный финансовый индикатор имеет положительную значимую взаимосвязь с решением фирм инвестировать в ИР и не влияет на объем этих вложений в случае положительного решения. Таким образом, в силу ограничения ликвидности далеко не все промышленные компании принимают решение инвестировать в ИР, но у тех, кто это делает, объем инвестиций не зависит от ограничения ликвидности. Это объясняется тем, что при принятии компаниями решения об инвестировании в ИР важнее наличие собственных фондов, чем возможность кредитования.

Также доказан кэш-эффект – эффект наличия больших свободных средств у крупной компании, что облегчает ей финансирование ИР и инноваций, и подтверждена обратная U-зависимость между уровнем конкуренции на рынке и инновациями.

Сделан вывод о том, что малые компании и компании низкотехнологичных отраслей нуждаются не в увеличении интенсивности ИР, а в инвестициях, упрощающих имитацию уже готовых технологий с развитых рынков.

1. Единые отраслевые методические указания по расчету обеспеченности финансовыми ресурсами участников закупок. В ред. приказа Госкорпорации «Росатом». Приложение № 3 к приказу Госкорпорации «Росатом» от 13.12.2013 № 1/1204-П (2013) // Росатом. URL: zakupki.rosatom.ru/file.ashx?oid=1965418/.

2. Постановление Правительства РФ от 25.06.2003 № 367 «Об утверждении Правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа» (2003) // КонсультантПлюс. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_42901/.

3. Приказ Минрегиона РФ от 17.04.2010 № 173 «Об утверждении Методики расчета показателей абсолютной и относительной финансовой устойчивости, которым должны соответствовать коммерческие организации, желающие участвовать в реализации проектов, имеющих общегосударственное, региональное и межрегиональное значение, с использованием бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации» (2010) // КонсультантПлюс. URL: https://goo.gl/Z5fnY7/.

4. Сведения по кредитам в рублях, долларах США и евро ([2014]) // Центральный банк РФ. URL: http://www.cbr.ru/statistics/?PrtId=int_rat. Дата обращения 15.01.2016.

5. Трачук А.(2013) Инновационная стратегия компании // Проблемы теории и практики управления. № 9. С. 75–83.

6. Aghion P., Askenazy P. Berman N. et al. (2012)CreditConstraintandtheCyclicalityof R&D Investment: EvidencefromFrance // JournaloftheEuropeanEconomicAssociation. Vol. 10, N 5. P. 1001–1024.

7. Altomonte C., Gamba S., Mancusi M. L. et al.( 2013) R&D investments, Financial Constraints and Export // KITeS Working Papers 030, KITeS, Centre for Knowledge, Internationalization and Technology Studies / Universita’ Bocconi. Milano. P. 377–395.

8. Bellone F., Musso, P., Nesta L. et al. (2013)Financial Constraintsand Firm ExportBehaviour // WorldEconomy. Vol. 33, N 3. P. 347–373.

9. Blundell R., Griffith R., Van Reenen J.(2009)MarketShare, Market value and Innovation in a Panel of British Manufacturing Firms // Review of Economic Studies. Vol. 66. P. 529–554.

10. Bond S., Harhoff D., Van Reenen J. (2005) Investment, R&D and Financial Constraints in Britain and Germany // Annales d'Economie et de Statistique. N 79/80. P. 1–28.

11. Canepa A., Stoneman P. (2013) Do Financial Factors Constrain Innovation?: A European cross country study, forthcoming // Competition, Monopoly and Corporate Governance: Essays in Honour of Keith Cowling / Ed. M. Waterson. London: Edward Elgar.

12. Cohen W. M., Klepper S. (1996) A Reprise of Size and R&D // The Economic Journal. Vol. 106, N 437. P. 925–951.

13. Crépon B., Duguet E., Mairesse J. (1998)Research, Innovation and Productivity: An Econometric Analysis at the Firm Level // Economics of Innovation and New Technology. Vol. 7, N 2. P. 115–158.

14. Czarnitzki D., Hottenrott H. (2011) R&D investment and financing constraints of small and medium sized firms // Small Business Economics. Vol. 36, N 1. P. 65–83.

15. Fazzari S., Hubbard R. G., Petersen B. C. (1988) Financing constraints and corporate investment // NBER Working Papers 2387. Brookings Papers on EconomicActivity, 1 / National Bureau of Economic Research. P. 141–206.

16. Greenaway D., Guariglia A., Kneller R. (2007) Financial factors and exporting decisions // Journal of International Economics. Vol. 73, № 2. P. 377–395.

17. Hajivassiliou V., Savignac F. (2011) Novel Approaches to Coherency Conditions in LDV Models with an Application to Interactions between Financing Constraints and a Firms Decision and Ability to Innovate, mimeo // The London School of Economics and Politicfl Science. URL: https://econ.lse.ac.uk/staff/vassilis/pub/papers/pdf/financing_constraints_innovation.pdf.

18. Kaplan S., Zingales L. (2007) Do Investment- Cash Flow Sensitivities Provide Useful Measures of Financing Constraints? // Quarterly Journal of Economics. Vol. 112, N 1. P. 169–215.

19. Mancusi M. L., Vezzulli A. (2010)R&D, innovation and liquidity constraints // KITeS Working Papers 030, KITeS, Centre for Knowledge, Internationalization and Technology Studies / Universita’ Bocconi. Milano. P. 108–123.

20. Mancusi M. L., Vezzulli A. (2012) R&D, innovation and liquidity constraints // KITeS Working Papers 030, KITeS, Centre for Knowledge, Internationalization and Technology Studies / Universita’ Bocconi, Milano, Italy.

21. Mulkay B., Hall B.H., Mairesse J. (2001) Investment and R&D in France and in the United States // Investing Today for the World of Tomorrow / Deutsche Bundesbank. Berlin; Heidelberg; New York: Springer. P. 227–251.

22. Savignac F. (2008) Impact of Financial Constraints on Innovation: What Can Be Learned from a Direct Measure? // Economics of Innovation and New Technology. Vol. 17, N 6. P. 553–569.

23. Tiwari A. K., Mohnen P., Palm F.C. et al. (2007) Financial Constraints and R&D Investment: Evidence from CIS // UNU-MERIT Working Paper. N 11. P. 337–349.

24. Whited T. M., Wu G. (2006) Financial Constraints Risk // Review of Financial Studies. Vol. 19, № 2. P. 531–559.