ПЕРЕРАСПРЕДЕЛЕНИЕ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА VS ФИНАНСОВЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ

Рассматривается влияние основных факторов на финансовую политику российских компаний. Автор исследует процесс перераспределения собственного капитала в условиях финансовых ограничений. Модели, рассматриваемые в работе, тестируются в целях выбора наиболее адекватной с точки зрения прогнозирования. Для каждой из моделей оцениваются три вида регрессий: сквозная регрессия, регрессия со случайным эффектом и регрессия с фиксированным эффектом. Задачей представленной работы является проникновение в суть финансовой политики российских компаний: происходит ли выплата дивидендов акционерам в процессе перераспределения собственного капитала или полученные доходы направляются на развитие компании (реинвестирование). Новизна представленной работы состоит в рассмотрении перераспределения собственного капитала как механизма, с помощью которого российские компании направляют доход от собственного капитала на выкуп акций и аккумулирование прибыли для последующего реинвестирования. Перераспределение собственного капитала дает возможность резервировать компании определенный уровень долга для дальнейшего использования в качестве источника финансирования. Кроме того, рассматривается влияние иных источников финансирования в условиях финансовых ограничений. Российские компании решают проблему неблагоприятного отбора (выбор наиболее дешевого источника финансирования – прибыли). Автор отмечает, что низкая информационная асимметрия позволяет компаниям выбирать более дешевый источник финансирования. Механизм перераспределения собственного капитала дает возможность компаниям регулировать свой долговой уровень, активно корректируя структуры капитала.

1. Луценко С. Природа влияния собственного капитала на финансовую политику российских компаний // Финансовый менеджмент. 2013. № 3. С. 40–53.

2. Постановление Президиума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации от 4. 02.11.2010 № 8366 / 10 // Вестник ВАС РФ. 2011. № 2.

3. Постановление Тринадцатого арбитражного апелляционного суда от 25.06.2012 по делу № А56–60825 / 2009 // КонсультантПлюс. URL: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=RAPS013;n=99502.

4. Постановление Пятнадцатого арбитражного апелляционного суда от 29.07.2013 № 15АП-9813 / 2013 по делу № А53–3054 / 2013 // КонсультантПлюс. URL: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=RAPS015;n=56501;dst=0;ts=FD55AF653EF091452C8ABB0CA8C0EA0E;rnd=0.33999235881492496.

5. Постановление Семнадцатого арбитражного апелляционного суда от 17.10.2013 № 17АП-11496 / 2013-ГК по делу № А60–14461 / 2013 // КонсультантПлюс. URL: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=RAPS017;n=97953;dst=0;ts=FFC980417CB8910D13FB9AC633B9E540;rnd=0.296097360085696.

6. Постановление ФАС Северо-Западного округа от 17.10.2012 по делу № А56–60825 / 2009 // КонсультантПлюс. URL: http://base.consultant.ru/cons/cgi/online.cgi?req=doc;base=ASZ;n=138717.5.

7. Приказ ФНС России от 16.05.2007 № ММ-3–06 / 308@ (в редакции от 27.06.2012 № ММВ-7–2 / 428@) // Экономика и жизнь. 2007. № 23.

8. Приказ Минфина РФ от 29.07.1998 № 34н (ред. от 24.12.2010) // Бюллетень нормативных актов федеральных органов исполни-тельной власти. 1998. № 23.

9. Chen L., Zhao X. Profitability, Mean Reversion of Leverage Ratios, and Capital Structure Choic-es // Working Paper Michigan State University and Kent State University. 2004. P. 1–42.

10. Farre-Mensa J., Ljungqvist A. Do Measures of Financial Constraints Measure Financial Con-straints? // Working Paper Harvard Business School and Stern School of Business New York Uni-versity and NBER. 2013. P. 1–30.

11. Frank M., Goyal V. Trade-off and pecking order theories of capital structure // Handbook of Corporate Finance: Empirical Corporate Finance. New York: Elsevier Science / North-Holland. 2008. Vol. 2. P. 135–197.

12. Frank M., Goyal V. Capital structure decisions: Which factors are reliably important? // Working Paper University of Minnesota and Hong Kong University of Science and Technology. 2007. P. 1–59.

13. Frank M., Goyal V. The Profits-Leverage Puzzle Revisited // Working Paper University of Min-nesota and HKUST. 2011. P. 1–42.

14. Graham J., Leary M. A Review of Empirical Capital Structure Research and Directions for the Future // Working Paper Duke Universiry and Washington University. 2010. P. 1–59.

15. Harris M., Raviv A. The theory of capital structure // Journal of Finance. 1991. N 44. P. 297–355.

16. Kayhan A., Titman S. Firms’ histories and their capital structures // Journal of Financial Eco-nomics. 2007. N 83. P. 1–32.

17. Minton B., Wruck K. Financial conservatism: Evidence on capital structure from low leverage firms // Working Paper University of Ohio. 2001. P. 1–42.

18. Modigliani F., Miller M. The cost of capital, corporation finance and the theory of investment // American Economic Review. 1958. N 48. P. 261–297.

19. Myers S. Determinants of corporate borrowing // Journal of Financial Economics. 1977. N 5. P. 147–175.

20. Myers S., Majluf N. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have // Journal of Financial Economics. 1984. N 13. P. 187–221.

21. Strebulaev I. Do tests of capital structure mean what they say? // Journal of Finance. 2007. N 62. P. 1747–1787.

22. Tirole J. The Theory of Corporate Finance. Princeton: Princeton University Press, 2006. 644 p.