Интерес к виртуальным валютам появился сразу по­сле кризиса 2008 года, и до сих пор они привлекают к себе пристальное внимание (см., например: [Трачук А.В., Кор­нилов Г.В., 2013; Савинский С.П., 2017; Сажина М.А., Ко­стин С.В., 2018; TrachukA., Linder N., 2017]). Органы госу­дарственной власти, центральные банки и исследователи всего мира внимательно изучают последствия применения цифровых валют для экономики, финансовой системы и ре­гуляторов [Володин С.H., Агалакова А. А., 2017; Дубян- ский A. H., 2017; Трачук А. В., Голембиовский Д. К)., 2012].

Центральные банки интересуются вопросами, связан­ными с возможным регулированием децентрализованных криптовалют, например биткоина, перспективами выпуска собственных цифровых валют. Цель данной статьи - рассмо­треть суть криптовалют и оценить целесообразность исполь­зования этого инструмента центральными банками.

Криптовалюты представляют собой особый вызов для регулирования, поскольку существующая правовая си­стема, как правило, не предусматривает выпуск частной ва­люты и ее широкий (в том числе трансграничный) оборот. Поэтому продолжается поиск оптимальных способов регу­лирования децентрализованных валют, выпускаемых част­ными лицами. Существует три точки зрения:

Основным риском обращения частных виртуальных ва­лют является ограничение монополии центральных банков на эмиссию денег [Логинов Е.А., Кузнецов В. А., 20166], а значит, снижение управляемости макроэкономики. По на­шему мнению, данный риск представляется несуществен­ным: оборот частных виртуальных валют не очень велик, и они используются в основном для финансовых спекуляций и не заменяют государственную валюту в расчетах.

Рост интереса к цифровым валютам с начала 2010-х го­дов связан с появлением децентрализованных криптовалют. Наиболее известной является биткоин, у него есть более 200 аналогов, среди них - лайткоин, эфириум, реегсоти др.

Отличительной особенностью децентрализованных криптовалют являются их децентрализованная эмиссия и децентрализованное подтверждение операций с помощью блокчейна, который представляет собой технологию рас­пределенного реестра. Децентрализованная эмиссия вир­туальной валюты подразумевает, что сами пользователи ге­нерируют «монеты». Темпы эмиссии заранее фиксированы, что отличается от традиционного подхода к выпуску денег. Отсутствует центральный эмитент, который мог бы приоста­новить или, наоборот, нарастить эмиссию. Сами пользова­тели также проверяют достаточность средств у отправителя (подтверждение операций), фиксируют сделку и вносят ее в свою копию реестра всех совершенных в сети операций. Таким образом, достигается высокая степень доверия: опе­рации подтверждаются коллективно, поэтому, в отличие от традиционных централизованных систем, злоумышлен­ник не сможет обмануть систему, получив контроль над цен­тральным контрагентом. Надежность децентрализованной схемы состоит в том, что нет уязвимости, как у карточных си­стем, где авария в процессинговом центре фактически оста­навливает все операции по картам. По понятным причинам эти преимущества распределенных реестров финансисты пытаются перенести и в регулируемый финансовый сектор. В частности, коммерческие финансовые организации испы­тывают технологию для учета сделок на рынке ценных бумаг [Fiveways, 2017]. Интерес к ней проявляют и центральные банки, пытаясь понять, сможет ли она как-то оптимизиро­вать их функции эмитентов и операторов платежных систем.

Одной из перспективных сфер применения распреде­ленных реестров является осуществление межбанковских расчетов, в том числе трансграничных [Нурмухаметов Р. К., Степанов П. Д., Новикова Т. Р., 2017].

Действующая модель внутренних и трансграничных расчетов, как правило, довольно громоздка и неэффективна. Банки, не доверяющие друг другу, вынуждены пользоваться услугами центрального контрагента, а при трансграничных расчетах - целой цепочкой корреспондентских счетов. Это делает переводы длительными и относительно дорогими. Предполагается, что технология распределенного реестра сможет устранить эти недостатки [New paper examines, 2017].

Внедрение технологии распределенного реестра в бан­ковскую систему подразумевает, что по распределенной сети банки будут обмениваться не обычными деньгами, а их циф­ровым эквивалентом. Поскольку центральные банки часто являются и операторами платежных систем, то централи­зованная эмиссия сохранится, но расчеты будут частично или полностью децентрализованными.

Центральный банк становится оператором «закрытого» блокчейна. Банки получают доступ к блокчейну на основе договора (для сравнения: к системе, обеспечивающей обо­рот биткоина может присоединиться любой желающий). При этом каждый участник получает доступ не к полной ко­пии реестра, а только к тем данным, которые ему необходимы в соответствии с его ролью. Например, банкам-участникам доступна информация только об остатках на корреспондент­ских счетах контрагентов и собственная история операций. Центральный банк имеет доступ к полной версии реестра, может оставить за собой право вносить изменения в реестр операций, если, например, произошла ошибка или незакон­ная транзакция. В операциях с частными виртуальными ва­лютами ни один участник не может вносить такие измене­ния, т.е. операции безотзывны.

Распределенный реестр, по существу, представляет собой альтернативу системе корреспондентских счетов. Информа­ция об остатке на счетах, как электронная учетная запись,бу­дет храниться не в центральном банке, а у каждого участни­ка системы. В отличие от классических корреспондентских счетов, в записи учитываются не фиатные деньги, а специ­ально выпущенные для этой цели виртуальные. Для органи­зации такого учета центральные банки могаи бы выпускать собственные виртуальные валюты, обменивать их по запро­су банков на обычные деньги, один к одному, по неизмен­ному курсу, брать и нести обязательство обратного обмена. Эти цифровые единицы могут использоваться только в рас­пределенной сети и для физических лиц будут недоступны. Подобный механизм позволит банкам быстро обмениваться виртуальными единицами и при необходимости оборачивать их в фиатные деньги [ThieleC.-L., 2017] (см. рисунок).

Рассмотрим сходства и различия виртуальных валют с деньгами, выпускаемыми центральными банками, и пла­нируемой виртуальной валютой центрального банка (см. таблицу). Для совершения межбанковского расчета с ис­пользованием блокчейна банк плательщика направляет транзакцию всем участникам, которые подтверждают ее и вносят соответствующую информацию в свою копию рее­стра либо не подтверждают (если у участника недостаточно виртуальной валюты) и отклоняют ее. При осуществлении трансграничных расчетов обе стороны могут использовать одну цифровую единицу, впоследствии обменивая ее на не­обходимую им валюту, например у центрального банка. Это снизит их потребность в гарантийных депозитах, позволит осуществлять расчеты в режиме, приближенном к реально­му [Фантаццини Д., Нигматуллин Э.М., Сухановская В.Н. и др., 2017].

Эмиссия центральным банком виртуальной валюты со­пряжена с рисками. Центральный банк становится эмитен­том электронных денег, поэтому участники системы должны быть уверены, что они смогут при необходимости обменять цифровые деньги на фиатную валюту по установленному курсу, а сделки, зафиксированные децентрализовано, будут иметь юридическую силу. Центральному банку потребует­ся обеспечить доверие к новой системе со стороны банков. Как эмитенту, ему придется разработать порядок пополнения и возврата денежных средств с корреспондентского счета. Возможность центрального банка эмитировать электронные деньги по запросу практически не ограничена. Поэтому бан­кам будет необходимо поддерживать необходимый уровень ликвидности, как сейчас они поддерживают ликвидность на корреспондентских счетах. Банкам-участникам необходи­мо будет производить конвертацию собственной виртуаль­ной валюты в режиме 24/7, чтобы ее обращение находилось под постоянным контролем.

Осуществление расчетов с использованием распреде­ленных реестров также актуализирует вопросы, связанные с конфиденциальностью информации [Фантаццини Д., Ниг­матуллин Э.М., Сухановская В.Н. и др., Ивлиев С.В., 2016]. Суть расчетов между банками является предметом коммер­ческой и банковской тайны. Соответственно, необходимо установить уровни доступа к информации, так чтобы каж­дый участник получил доступ только к тем данным, которые ему необходимы. В частности, суть блокчейна в открытости данных по корреспондентским счетам (внутри системы).

На сегодняшний день нет разработанной норматив­ной базы, регулирующей финансовые операции, проводи­мые с помощью распределенного реестра [Кузнецов В. А., Якубов А.В., 2016; Логинов Е.А., Кузнецов В.А., 2016а]. Для того чтобы ее сформировать, центральным банкам не­обходимо знать и учитывать все нюансы функционирования блокчейна в банковской сфере. Однако сделать это без пред­варительного тестирования невозможно. В связи с этим центральные банки могут создать специальный режим для тестирования (так называемую регулятивную песочни­цу) особыми условиями для ее участников, где можно будет протестировать новые инновационные технологии без риска нарушить финансовое законодательство. Таким образом, центральный банк, планирующий выпускать виртуальную валюту, сможет оценить все возможные риски, а самое глав­ное, начать разработку нормативной базы, чтобы все буду­щие действия были правомерны.

Технологию распределенного реестра используют технологические компании (R3, IBM) [Manning J., 2017]. В 2016 году компания Ripple запустила «Всемирную си­стему управления платежами», первую межбанковскую блокчейн-систему для мировых платежей. На сегодняшний день членами RippleNet являются крупнейшие банки мира: MUFG, Bank of America, Credit Agricole и др. [Marquer S., 2017]. Компания Ripple выпускает собственную валюту XRP (на I марта 2018 года ее цена составляет 0,9020 долл.), кото­рая обращается внутри сети RippleNet.

Очень важно отметить, что существующая методоло­гия оплаты пока остается неизменной и подконтрольной центральным банкам. Следовательно, целесообразность выпуска виртуальных валют центральными банками для об­ращения на широком рынке не всегда оправдана: новая тех­нология необходима там, где существующие механизмы и процедуры не позволяют достичь необходимых показате­лей по скорости и качеству операций. Поэтому может быть актуальна для конкретных целей, например для межбанков­ских расчетов. Однако для использования новых способов расчета между банками необходимо разработать правила и процедуры, т.к. платежи, которые будут проходить через распределенный реестр, сопряжены с рисками нарушения конфиденциальности и безопасности личной информации. Итак, если центральные и частные банки мира собираются работать с платформой по технологии распределенного рее­стра, то государства должны обеспечить соблюдение норма­тивных требований, которые будут разработаны для внедря­емых технологий, не зависящих от третьих лиц.

Выпуск центральными банками собственной виртуальной валюты имеет смысл только для тога, чтобы облегчить и уде­шевить межбанковские трансграничные расчеты. Для этого коммерческие и центральные банки стран должны признавать данную валюту. Выпустив виртуальную валюту, централь­ные банки могут столкнуться с необходимостью конвертации и обеспечения устойчивого курса данной валюты. Централь­ным банкам необходимо взять на себя обязательство обеспе­чения фиксированного курса виртуальной валюты к фиатным деньгам 1:1. В блокчейне хранилась бы информация лишь о цифровой валюте, а не о фиатных деньгах.