Собственная генерация дает много преимуществ [Perpermans G., 2005; Hadley S. W., Van Dyke J. W., Poore W. P. et al., 2003; Lovins A. B., Datta E., Feiler T. et al., 2002; Stevenson T., 2010; The Potential Benefits, 2007], прежде всего экономию затрат на электроэнергию и более надежное энергоснабжение [Климовец О. В., 2015].

Рис 1. Темпы роста оптовых цен на природный газ Q и электроэнергию [ (в среднем за год к предыдущему году)

Инвестиционные проекты в энергетике отличаются высокой зависимостью экономической эффективности их реализации от цен на электроэнергию и топливо. В частности, при оценке целесообразности реализации инвестиционного проекта возведения собственных энергоустановок, целью которого является замещение (полное или частичное) электроэнергии, поступающей из энергосистемы, электроэнергией, вырабатываемой на собственной энергоустановке на основе использования природного газа, необходимо учитывать соотношение цен на электроэнергию и природный газ. Чем относительно дороже электроэнергия и дешевле газ, тем больше экономический эффект перехода на собственную генерацию.

Проанализируем динамику и выявим тенденцию изменения цен на электроэнергию и на природный газ.

В соответствии с правилами оптового рынка электрической энергии и мощности [Об утверждении, 2015] крупные промышленные потребители могут покупать электроэнергию по ценам, сложившимся на оптовом рынке (рынок «на сутки вперед»).

Прогноз оптовых цен выходит за рамки данного исследования. Отметим лишь, что для составления прогноза свободных (нерегулируемых) цен на электрическую энергию по субъектам Российской Федерации согласно методике, разработанной ОАО «АТС» [Методика построения, [б.г]], в качестве исходных данных используется более 20 параметров, распределенных по группам:

Оптовые цены на газ, за исключением оптовых цен на природный газ, реализуемый на организованных торгах, подлежат государственному регулированию [О государственном регулировании, 2000] и ежегодно индексируются Правительством Российской Федерации.

Минэкономразвития России разработан прогноз темпов роста оптовых цен на природный газ для потребителей, кроме населения, и роста цен на оптовом рынке электроэнергии до 2018 года [Сценарные условия, 2015]. Цепные индексы изменения оптовых цен на газ и электроэнергию (в среднем за год к предыдущему году) представлены на рис. 1.

Для наглядного представления разницы в темпах роста цен на основе цепных индексов рассчитаны базисные индексы (рис. 2). Предположим, что наблюдаемая тенденция будет иметь место в будущем (прогнозный период - 10 лет), ряд базисных индексов цен на электроэнергию аппроксимирован полиномиальным трендом второй степени, а ряд базисных индексов цен на газ - линейным трендом (рис. 3). Таким образом, учитывая неравномерность и непропорциональность роста цен на электроэнергию и на газ, можно допустить, что со временем экономия затрат на электроэнергию за счет собственной генерации будет возрастать по сравнению с использованием электроэнергии из сети.

Помимо фактора роста цен, на эффективность собственной генерации существенное воздействие оказывают конфигурации графиков нагрузки и графиков рыночной цены на энергоносители [Обоскалов В. П., Померанец Д. И., 2013; Кирпи- ков А. В., Кирпикова И. Л., Обоскалов В. П., 2014]. На оптовом рынке электроэнергии ценовой график характеризуется колебаниями: повышением цен в «пиковые» часы, когда наблюдается наибольший спрос, и «провалами» в ночные часы.

Таким образом, экономическая эффективность собственной генерации зависит от стратегии загрузки (суточного графика генерации электроэнергии). Например, предприятие может использовать собственную генерацию для покрытия производственных нужд, а также реализовывать излишки выработанной электроэнергии в те часы, когда рыночная цена на электроэнергию превышает цену электроэнергии, выработанной на собственной энергоустановке.

Вместе с тем оптимальный график нагрузки собственного источника электроэнергии определяется также ценой на газ. Например, в условиях низких цен на газ выгоднее в основном использовать собственную генерацию в базовой нагрузке, а при повышении цены на газ - в часы пиковых нагрузок, когда электроэнергия в сети дорогая, или в качестве резервных источников энергии. Кроме того, в целях максимизации экономического эффекта от установки собственной генерации необходимо определить оптимальную мощность установки.

Традиционный подход к оценке эффективности инвестиционных проектов основан на расчете показателей, которые условно можно разделить на две группы:

о чистая прибыль;

о рентабельность инвестиций;

о простой срок окупаемости капитальных вложений;

о срок предельного возврата кредитов и процентов по ним;

о чистый дисконтированный доход (NPV);

о внутренняя норма рентабельности;

о суммарные дисконтированные затраты;

о дисконтированный срок окупаемости.

Простые показатели эффективности инвестиционных проектов удобно применять для оценки малозатратных и быстрореализуемых проектов, так как они не учитывают временную стоимость денег. При определении критериев эффективности инвестиционных проектов с учетом фактора времени вложенные в проект средства и средства, получаемые при его реализации, дисконтируются [Энергосбережение, 2010].

Самый распространенный метод оценки эффективности инвестиционного проекта основан на расчете NPV. В общем случае в зависимости от положительного или отрицательного значения NPV проект может быть рекомендован к реализации или нет.

За основной критерий экономической эффективности собственной генерации принят максимум NPV, и эффективность собственной генерации оценивается путем ее сопоставления с эффективностью централизованного энергоснабжения [Обоскалов В. П., Померанец Д. И., 2013]. Показано, что на принимаемое решение существенно влияет фактор роста цен. В условиях, когда цены на топливо растут быстрее, чем на электрическую и тепловую энергию, эффективность собственной генерации снижается.

NPV используется в качестве критерия оптимизации суточной загрузки, а согласование графика загрузки собственного генератора с суточным графиком рыночной цены на электроэнергию при расчете NPV в предположении случайности реализации цены Mte и мощности нагрузки Pte, где t - номер часа в сутках, предлагается учесть через использование коэффициента согласованности графиков цены и генерируемой мощности, зависящего от коэффициентов вариации v (Mte) и v (Pte) и корреляции k (Mte, Pte):

где Еэ, Ет - электрическая и тепловая энергия соответственно.

С учетом коэффициента согласованности veу формула расчета NPV имеет вид:

где Кпс и Крг - капиталовложения в подключение потребителя к централизованным сетям энергоснабжения и сооружение установки собственной распределенной генерации; γ - коэффициент, определяемый ежегодными отчислениями на амортизацию и обслуживание установки собственной генерации;  - среднесуточная рыночная цена и выработка электрической и тепловой энергии; Dt1 - издержки в текущем году;  - эквивалентный срок службы [Кирпиков А. В., Кирпикова И. Л., Обоскалов В. П., 2014]. Таким образом, корреляция конфигурации графиков мощности собственной генерации с суточным графиком цены существенно влияет на экономический эффект [там же].

Методика оценки экономической эффективности размещения источников малой генерации у потребителей (предприятий нефтегазового комплекса) основана на дисконтировании денежных потоков [Паниковская Т. Ю., 2013]. Так же как и в [Обоскалов В. П., Померанец Д. И., 2013], сравниваются два противоположных варианта энергоснабжения. Помимо затрат на электроэнергию, учитывается плата за мощность, потребляемую из сети. Методика позволяет определить максимальное значение себестоимости производства электроэнергии, при котором установка распределенного генератора малой мощности экономически эффективна, и верхний предел выбираемой мощности генератора.

Рассмотренные методы оценки экономической эффективности собственной генерации [Обоскалов В. П., Померанец Д. И., 2013; Кирпиков А. В., Кирпикова И. Л., Обоскалов В. П., 2014; Паниковская Т. Ю., 2013] основаны на расчете денежных потоков и предполагают однозначное определение их будущих значений. В большинстве случаев составляющие чистого денежного потока подвержены риску и их нельзя считать неизменными. Например, цены на энергоносители подвержены влиянию многочисленных случайных факторов, однозначно определить которые не представляется возможным. Следовательно, и интегральные показатели эффективности инвестиционного проекта, рассчитанные на основе традиционного подхода, не могут быть использованы для принятия инвестиционных решений в области энергетики, эффективность которых во многом зависит от цен на энергоносители. В этих условиях для объективной оценки эффективности необходимо использовать релевантные инструменты, учитывающие риски, наличие которых объективно обусловлено стохастической природой факторов рыночной конъюнктуры, а в случае использования энергоустановок, предполагающих использование возобновляемых источников энергии, - учитывающие риски, связанные с изменчивостью прихода ресурса [Елистратов В. В., 2013].

В общем случае риск понимают как возможность наступления некоторого неблагоприятного события, влекущего за собой различные потери (вложенных средств, имущества и т. п.), а также получение доходов ниже ожидаемого уровня или появления дополнительных расходов в результате определенной производственной и финансовой деятельности [Зак Ю. А., 2013].

Оценка рисков инвестиционного проекта включает в себя качественный анализ рисков и количественное определение значений риска. Качественный анализ представляет собой выявление возможных рисков, проведение их классификации, определение их причин, последствий и набора мер по минимизации ущерба в случае их проявления. Количественная оценка риска - расчет числовых величин показателей риска, вычисление величины возможного ущерба, расчет стоимостного эквивалента системы антириско- вых мероприятий.

В литературе к количественным методам оценки риска инвестиций относят:

Выбор метода зависит от имеющихся статистических данных и требуемой точности оценки. При отсутствии необходимой информационной базы невозможно применять методы, требующие расчетов. Имитационное моделирование, основанное на экспертной оценке вероятностей, не способно гарантировать высокую степень точности результатов и принятие обоснованных решений. В этих случаях целесообразно использовать подходы на основе теории нечеткой логики, которые, «с одной стороны, свободны от вероятностной аксиоматики и от проблем с обоснованием выбора вероятностных весов, а с другой стороны, включают в себя все возможные сценарии развития событий» [Недосекин А. О., 2003].

Теория нечеткой логики - это новый, динамично развивающийся подход к оценке риска, который в последнее время находит все большее применение в производственной и финансовой деятельности многих компаний [Зак Ю. А., 2013].

В соответствии с подходом, основанным на теории нечеткой логики, основные параметры инновационного проекта оцениваются в форме нечетких треугольных чисел (минимальное, наиболее ожидаемое и максимальное значения). Эти числа моделируют высказывание следующего вида: «параметр А приблизительно равен а и однозначно находится в диапазоне [amln, amax].

Нечеткое треугольное число включает в себя все числа в определенном интервале, однако каждое значение из интервала характеризуется степенью принадлежности к подмножеству треугольного числа. Такой подход позволяет генерировать непрерывный спектр сценариев реализации по каждому параметру финансовой модели [Недосекин А. О., 2003].

Нечеткие треугольные числа уместно использовать, если точное планируемое значение параметров формулы расчета NPV неизвестно. Для каждого уровня достоверности (от 0 до 1) интервальную оценку показателя NPV предложено строить по формуле:

где [I1, I2] - интервал возможных значений первоначального объема инвестиций, N - число плановых интервалов (периодов, этапов) инвестиционного процесса, соответствующих сроку жизни инновационного проекта; i - индекс, указывающий на номер планового интервала (периода, этапа);  - интервал оборотного сальдо поступлений и платежей в i-м периоде, [г1, r2] - интервал ставки дисконтирования; [C1, C2] - ликвидационная стоимость чистых активов, сложившаяся в ходе инвестиционного процесса (в том числе остаточная стоимость основных средств на балансе предприятия); (N+1) - интервал, не относящийся к сроку жизни проекта, а момент завершения взаиморасчетов всех участников инновационного проекта [Кальченко О. А., 2012].

Эффективные инвестиции - такое множество состояний инвестиционного процесса, когда NPV проекта больше заданного инвестором значения G. Пусть в ходе многовариантной оценки инвестиционного проекта (например, на основе использования разных прогнозных значений цен на энергоресурсы) получены три возможных значения показателя чистой современной ценности инвестиций: NPVmln - минимальное значение показателя; NPVmax - максимальное значение показателя; NPVav - среднее ожидаемое (наиболее вероятное) значение. Итак, NPV можно представить в виде нечетного треугольного числа. В этом случае степень риска неэффективности инвестиционного проекта для NPV определяется по формуле [Недосекин А. О., 2003]:

В то же время, если NPV задан треугольным числом (NPVmln, NPVav, NPVmax), а в качестве критерия используется G=0, то риск неэффективности инвестиционного проекта (риск того, что NPV<0) можно определить по формуле:

Таким образом, риск инвестиционного проекта зависит от степени разброса возможных значений NPV, которая, в свою очередь, определяется волатильностью входных параметров. Соответственно, чем выше изменчивость входных параметров, тем выше риск инвестиционного проекта.

По сравнению с вероятностным метод нечеткой логики позволяет резко сократить объем производимых вычислений и одновременно учитывать в оценке количественные и качественные показатели, не имеющие числовой оценки, что является неоспоримым преимуществом перед другими методами. Кроме того, метод нечеткой логики обеспечивает легкость определения значений изменяемых параметров, так как они задаются нечетким множеством либо вырожденным множеством (интервалом) [Мади Л. В., 2004].

К преимуществам метода теории нечеткой логики следует также отнести возможности оперировать с входными данными, значения которых невозможно задать однозначно, формализовать и учитывать логические заключения экспертов, включать в анализ качественные переменные, работать с лингвистическими переменными и критериями, а также количественно измерять степень неуверенности лица, принимающего решения. Кроме того, к основным достоинствам метода теории нечеткой логики относится формирование достаточно полного набора возможных сценариев развития инновационного проекта и экономия времени на выяснение точных значений переменных и составление уравнений, которые их описывают, так как при прогнозе исходных параметров от лица, принимающего решения, не требуется формировать точечные вероятностные оценки, ему достаточно задать расчетный диапазон прогнозируемых параметров [Кальченко О. А., 2012]. Недостатки применения метода нечеткой логики связаны с субъективизмом при выборе функций принадлежности и выборе конкретных видов операторов нечеткой логики и их параметров.

Важно отметить, что, помимо оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом риска на этапе инвестиционного планирования, для эффективной реализации таких проектов необходимо сформировать соответствующую систему учета и контроля. Предлагается использовать информационную управленческую систему организации, объединяющую все элементы внутрифирменного планирования, учета и контроля, предполагающую деление затрат и расходов на прямые и косвенные [Алешина И. Ф., 2015]. Такой подход позволяет видеть реальную картину текущего финансового результата инвестиционных проектов и повышает качество управленческих решений.

Исследовав предпосылки использования собственной генерации на промышленном предприятии и методы оценки ее эффективности, можно сделать вывод, что эффективность таких инвестиционных проектов определяется рядом факторов, среди которых особенно значимы соотношение цен на электроэнергию и на топливо, корреляция графика загрузки собственного генератора с суточным графиком рыночной цены на электроэнергию, мощность энергоустановки, а основным критерием, характеризующим эффективность, является чистый дисконтированный доход.

Однако в кризисных условиях нестабильности рыночной конъюнктуры однозначно определить прогнозные значения экономических параметров не представляется возможным, и традиционные методы оценки эффективности инвестиционных проектов не могут гарантировать принятия обоснованных решений. Неустранимая неопределенность будущих значений параметров обуславливает необходимость оценки рисков их отклонения от прогнозных величин и учета полученных результатов при определении эффективности инвестиционного проекта, прежде всего для проектов в энергетике.

Рассмотренный подход к оценке риска инвестиционного проекта с помощью метода нечеткой логики предлагается использовать при оценке эффективности внедрения собственной генерации. Это позволит инвестору оценить степень рискованности таких проектов, а также повысит качество принимаемых решений.